Der Dominoeffekt: Wie der Zusammenbruch eines einzigen Hedgefonds eine Krypto-Plattform mit Millionen Kunden zu Fall brachte (Voyager Digital)

Voyager Digital positionierte sich als bequemer und sicherer Broker für Kleinanleger im Kryptobereich und deutete gegenüber Kunden sogar einen Einlagenschutz nach Art einer Bankeinlagensicherung an – eine Behauptung, die später die Aufsichtsbehörde zum Eingreifen zwang. Doch hinter dieser Fassade stand eine kritische Risikokonzentration: Die Plattform hatte 60 % ihres Kreditportfolios an eine einzige Gegenpartei vergeben – den Hedgefonds Three Arrows Capital (3AC), der 650–666 Mio. US-Dollar an Schulden nicht zurückzahlte. Am 5. Juli 2022 meldete Voyager Insolvenz an und wurde zu einem der auffälligsten Opfer des Dominoeffekts, der in jenem Sommer durch den Kryptomarkt rollte.

Voyager gewann Kunden mit dem Bild eines zuverlässigen, regulierten Brokers – die Plattform positionierte sich insbesondere öffentlich so, dass bei den Kunden der Eindruck einer Versicherung ihrer Dollar-Einlagen analog zu Bankkonten entstand, weshalb sie später eine Anordnung der Aufsichtsbehörde erhielt, die Kunden hinsichtlich der Einlagensicherung nicht mehr in die Irre zu führen. Diese scheinbare Zuverlässigkeit lockte Einlagen an, die anschließend in die Kreditvergabe an institutionelle Gegenparteien flossen.

Die größte und riskanteste dieser Gegenparteien wurde Three Arrows Capital – auf sie entfielen fast 60 % des gesamten Kreditportfolios von Voyager, insbesondere ein Darlehen in Form von 15.250 BTC und 350 Mio. USDC. Als im Frühjahr und Sommer 2022 der Zusammenbruch von Terra/LUNA und der allgemeine Marktrückgang die Positionen von 3AC trafen, konnte der Fonds die Nachschussforderungen für seine eigenen Schuldverpflichtungen nicht erfüllen.

Am 27. Juni 2022 erklärte Voyager offiziell den Zahlungsausfall von 3AC bei dem nicht zurückgezahlten Kredit; am selben Tag ordnete ein Gericht der Britischen Jungferninseln die Liquidation des Fonds an. Ohne die Möglichkeit, dieses Loch in der eigenen Bilanz auszugleichen, stellte Voyager am 5. Juli 2022 einen Insolvenzantrag nach Chapter 11.

Rund 270 Mio. US-Dollar wurden den Kunden über das Insolvenzverfahren zurückerstattet, die übrigen Vermögenswerte wurden schrittweise im Rahmen eines Reorganisationsplans verteilt, der die Ausschüttung von Krypto-Vermögenswerten, Aktien des reorganisierten Unternehmens und einem Anteil an den Forderungen gegen 3AC umfasste. Strafrechtliche Verurteilungen gegen die Führung von Voyager selbst gibt es nicht; gleichzeitig sahen sich die Gründer von 3AC gesonderten rechtlichen Konsequenzen ausgesetzt, weil sie sich weigerten, mit den Liquidatoren des Fonds zusammenzuarbeiten.

Veröffentlicht am 11. Februar 2025